期现套利是一种低风险的获利策略，透过在现货市场做多，同时在期货市场做空同一个币别，借此锁住价格涨跌的风险，最后从中赚取「资金费率」。
本文将介绍期现套利的基本概念、原理、优缺点、如何实作期现套利，并介绍可以一键完成期现套利的工具。
期现套利是什么？
期现套利顾名思义，就是利用「期货」和「现货」来套利，因此又称为「期现套利」，而非「期限套利」。
一般的期货合约在到期日会以现货价格结算，因此期货与现货价格会收敛，当两者出现价差时，就可以买低卖高来套利。
然而，币圈有一种独特的期货合约称为「永续合约」，这种合约的特点在于没有到期日，而是透过资金费率来调整价格。
而期现套利就是对冲价格风险，同时赚取资金费率的获利策略。
期现套利的年化收益约在 10 – 50% 之间浮动，牛市时更可达到 100% 以上的年化收益。
接著，我们要来介绍期现套利的原理和优缺点，让你在充分了解收益和风险后，再开始操作。
期现套利的原理是什么？
在现货市场做多，同时在期货市场做空同一个币别，借此锁住价格涨跌的风险，最后从中赚取「资金费率」
步骤 1：做多现货
做多现货不难理解，就像你在台股买了一张台积电，这张证券就是你持有的现货。
同理，你在交易所购买了 0.05 颗比特币，这就是比特币现货。
步骤 2：做空期货
在做多现货后，由于资产的市值会随著市场波动，因此透过放空相同单位数的（如：购买 0.05 颗 BTC 现货、放空 0.05 颗 BTC 合约），就可以锁定住价格。
由于币圈的合约交易（永续合约）需要支付资金费率，在大多数时间下，做空方都可以赚取资金费率。
期限套利赚的是什么？资金费率的机制
币圈的期货交易一般称为「合约」，而合约又分成两种：
- 季度合约：跟股票的期货类似，每隔一段时间就会结算一次，通常在每年的 3、6、9、12 月结算。
- 永续合约：为币圈独有的合约，永不到期，而是透过「资金费率」（简称资费）来调整价格。
永续合约能交易的币种较多，而且限制更少，因此大多数币圈的衍生性商品交易都是以永续合约为主。
期限套利机制 1：资费是正还是负
- 多方强势：当市场做多的资金较多，此时理论上合约价格会大于现货价格
- 多方需定期支付空方资金费率（资费为正数）
- 空方强势：当市场做空的资金较多，此时理论上合约价格会小于现货价格
- 空方需定期支付多方资金费率（资费为负数）
但由于币圈市场是长期看涨的，因此通常是多方要支付空方资费，也就是正资费，并产生了套利机会。
期限套利机制 2：资费结算时间
通常资费为「每 8 小时」结算一次，只有很少的案例会以低于 8 小时的频率结算。
交易所都会把游戏规则写清楚，譬如说，在交易所的 BTC/USDT 交易对中点击「资金费率」字样，就可以看到每 8 小时结算一次。
通常资费为「每 8 小时」结算一次，但不同交易所与不同币种的规则可能不同。以币安为例，部分永续合约代币的资金费率结算周期已调整为「每 4 小时」一次，因此实际操作前，务必先查看该交易对页面显示的资金费率与倒数时间。
期限套利可以领多少资费？
在一般市场行情，多空没有任何一边特别强势，资金费率会预设为 0.01% ，如果期限套利了30,000U：
- 每 8 小时可以领取：
30,000 * 0.01% = 3U。 - 每天可以领取：
3 * 3 = 9U。 - 每年可以领取：
9 * 365 = 3,285U。
换算下来，大约是年化 10.95% 的报酬率。
期现套利操作教学
要领到资金费率，我们必须购买比特币，同时到合约市场做空，假设今天操作的币种为比特币：
- 本金：
180,000U - 操作币种：比特币
- 比特币现价：
90,000U
- 拿出一半本金，购买
90,000U比特币现货。- BTC 上涨时获利，BTC 下跌时亏损。
- 剩下的另一半本金，做空
90,000U比特币永续合约。- BTC 下跌时获利，BTC 上涨时亏损，但我们可以定期领到资金费率。
此时我们对 BTC 价格的曝险已经抵消，无论涨跌本金都维持 180,000 USDT，但仍可定期领到资金费率，这就是期现套利的原理。
收益计算：
假设比特币目前的资金费率为每 8 小时 0.01%，则一年可以领取：
90,000 * 0.01% * 3 * 365 = 9,855U则年化收益率为：
9,855 / 180,000 = 5.475%
虽然这样的利率已经相当不错，但下面我们来说明如何进一步放大收益。
如何放大期现套利收益？
我们可以在合约市场以 2 倍杠杆做空，扩大资金利用率：
- 购买
120,000U比特币现货 - 做空
120,000U比特币合约（开 2 倍杠杆，所以实际上只需60,000U本金开单）
收益计算：
假设比特币目前的资金费率为每 8 小时 0.01%，则一年可以领取：
120,000 * 0.01% * 3 * 365 = 13,140U则年化收益率为：
13,140 / 180,000 = 7.3%
然而在市场突然飙涨时，高杠杆会面临爆仓的风险，因此，原则上杠杆倍数都会控制在 2 – 3 倍。
影响期现套利收益的原因
期现套利的收益主要随市场情绪、套利币种变动。
市场情绪
这是最大的因素，主要影响以下两点：
- 牛市时资金费率较高、熊市时较低。
- 牛市会有正价差。
原因在于，市场情绪乐观时，投资人乐于在合约开高杠杆做多，这导致「合约价格」常常高于「现货价格」。
而为了平衡这个情形，资金费率也会随之飙升。
因此在情绪极度乐观时，特别适合操作期现套利。
不仅在期间可以赚取资金费率，在市场情绪回稳时，价差通常也会跟著收敛，连带赚取价差收益。
套利币种
通常大币（BTC、ETH）资金费率较低、小币资金费率较高。
建议可以使用 Coinglass 的资费仪表板，来观察目前各大币别的收益。
虽然小币资金费率较高，但波动性也更大，有可能会突然转负，因此建议多观察资费变化，至少维持 1 – 2 天的稳定正向资费再操作。
期现套利的优点
无视盘面涨跌，心态较稳定
无论币价涨跌，现货和合约部位都会正负相抵，不需要盯盘，也不会因人性偏误瞎操作亏损。
回撤极低，获利稳定
除了开仓和关仓需要支付交易手续费，期间都是稳定收取资费，几乎没有回撤。
在市场狂热时的获利方式
在市场狂热时，通常资金费率都会被推升到极端高的数值，此时再跟进做多需要承担不少风险。
然而我们不一定要交易多空才能获利，可以透过期现套利的方式，赚到这些狂热投资人的钱。
期现套利的缺点和风险
资费正负转向
虽然资费在多数时候为正，但在市场剧烈波动时也有可能会突然转负，变成付出资费方。
流动性风险
期现套利在操作时需要同时买进现货、放空合约，结束策略时需要卖掉现货、做多合约。
如果买进现货时，合约没有同时成交，就会有价差亏损。
举例来说，若在比特币现价 30,000U 时买入一颗比特币，但是当你想做空比特币合约时，价格一瞬间已经跌到了 29,800U。
这时才做空就会和 30,000U 产生 200U 的价差，导致你还没开始套利，就已经现亏 200U。
因此在操作期现套利时需要避免两笔成交相隔太久，或是分批开仓来降低风险。
期现套利实测：各交易所机器人分析
尽管期现套利的原理并不复杂，但实际操作时还是有不少细节容易出错，例如：
- 现货、合约的价差控制
- 调节合约保证金避免爆仓
好在目前各大交易所均推出了期现套利机器人，只需投入资产即可 24 小时自动运作，省去不少心力。
以下示范 OKX 交易所的智能套利机器人，只需一键投入资产即可无痛入门期现套利。
OKX 期现套利机器人
- 在交易页点选「智能套利」专区。
- 接著会出现可供套利的币种，预设选项为 BTC、ETH、SOL 等收益较稳定的大市值币种。
- 选定币种后，可以查看近 7 天、近 30 天、近 90 天的套利收益决定是否投入。
- 最后输入金额，点选创建策略，机器人就会自动开启套利订单。
完成后可以回交易分页，点选上方策略交易的区域就可以检查期现套利运作的情形。
由于开设期现套利需「买进现货＋卖出合约」，两笔买卖都会支付交易手续费，因此在刚开启期现套利时收益微负是正常现象。
派网 Pionex 期现套利机器人
如果你是初次接触期现套利的新手，也可以尝试派网的期现套利机器人。
派网会将期现套利的流程全自动化，避免因失误导致的亏损，整体使用体验和 OKX 相似，不过可套利的币种较少。
派网期现套利特色：
- 自动化开单
- 筛选套利币种
- 控制杠杆防爆仓
- 统计收益
Bybit 交易所期现套利
当你熟悉原理后，可以尝试用 Bybit 交易所来做期现套利，由于 Bybit 「统一保证金」帐户的设计，可以达到更高的收益，但操作门槛会相对较高。
Bybit 期现套利特色：
- 收益较派网更高
- 需自行筛选套利币种
- 需手动操作（或自行撰写套利机器人）
期现套利常见疑问 Q&A
Q：期现套利有最低金额限制吗？
A：几乎没有，只需准备 100USDT 以上就可以开始期现套利（主要是最小下单金额的限制）。
Q：期现套利的收益怎么计算？
A：主流交易所都是每 8 小时结算一次，将资费 *3 *365，就可以算出年化收益。
Q：期现套利有什么成本？
A：期限套利的成本来自于：交易手续费＋价差成本
- 交易手续费：开仓和关仓时，现货和合约都需支付交易手续费。
- 价差成本：期货和现货价差付出的成本（没同时成交导致合约空在更低点）。
Q：资金费率为负可以套利吗？
A：可以，反过来卖出现货、做多合约即可。
但要卖出现货，就要借现货来卖，通常会透过 Bybit 交易所来操作。
